Pusula Yatırım, hükümet tarafından açıklanan 2027-2029 dönemini kapsayan Orta Vadeli Program’a (OVP) ilişkin hazırladığı bilgi notunda, programın makroekonomik hedeflerini ve önceki OVP ile yapılan değişiklikleri değerlendirdi.

Kurum, jeopolitik gelişmeler ve enerji maliyetlerindeki artış nedeniyle 2026 yılı enflasyon ve büyüme tahminlerinin aşağı yönlü revize edildiğine dikkat çekti.

Pusula Yatırım’ın değerlendirmesine göre, 2026 yılının başında yaşanan ABD/İsrail-İran savaşı, Hürmüz Boğazı’nın kapanması ve enerji ile emtia fiyatlarındaki şoklar küresel dezenflasyon sürecini olumsuz etkiledi.

Merkez bankalarının sıkı para politikasını uzatması ve dış talebin zayıflaması da Türkiye ekonomisinin büyüme görünümünü etkileyen unsurlar arasında yer aldı.

Yeni OVP’de ise 2027-2029 döneminde söz konusu şokların kademeli olarak hafiflemesi, tedarik zincirlerinin yeniden uyum sağlaması ve küresel ticaretin toparlanması varsayılıyor. Brent petrolün varil fiyatının 2027’de 76, 2028’de 72 ve 2029’da 67 dolara gerilemesi öngörülüyor.

Pusula Yatırım, 2026 yılında jeopolitik krizler, petrol ve akaryakıt fiyatları ile tarımsal arz şoklarının enflasyon üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturduğunu belirtti. Ağustos 2026 itibarıyla enflasyonun yüzde 31,51 seviyesinde bulunduğuna dikkat çeken kurum, yıl sonu enflasyon tahmininin ise yüzde 28,4 olarak belirlendiğini aktardı.

Yeni programda fiyatlama davranışlarında geçmiş enflasyona endeksleme yerine geleceğe dönük enflasyon hedeflerinin esas alınmasının amaçlandığı belirtildi. Program döneminin sonunda enflasyonun yüzde 9 seviyesine indirilmesi ve kalıcı olarak tek haneye düşürülmesi hedefleniyor.

Önceki OVP’de 2026 yılı için yüzde 16 olarak belirlenen yıl sonu enflasyon hedefi yeni programda yüzde 28,4’e, 2027 hedefi yüzde 9’dan yüzde 21’e, 2028 hedefi ise yüzde 4,3-yüzde 8,0 aralığından yüzde 13,5’e revize edildi. 2029 için ise ilk kez yüzde 9 seviyesinde enflasyon hedefi belirlendi.

Pusula Yatırım, dezenflasyon programı kapsamında iç talepte yaşanan sıkılaşma ve net dış talebin büyümeye katkısının negatif kalması nedeniyle 2026 büyüme beklentisinin yüzde 3,8’den yüzde 3,3’e indirildiğini belirtti.

Yeni OVP’de 2027 büyüme hedefi yüzde 4,2, 2028 hedefi yüzde 4,6 ve 2029 hedefi yüzde 5 olarak belirlendi.

Kurum, imalat sanayisinde verimlilik artışları ile HIT-30, YTAK ve Teknoloji Hamlesi gibi yüksek teknoloji odaklı teşviklerin potansiyel büyüme oranını desteklemesinin hedeflendiğini kaydetti. Yüzde 5 büyüme seviyesine ulaşma hedefinin önceki programda 2028 yılı için öngörülürken yeni OVP’de 2029’a taşındığı belirtildi.

Küresel enerji fiyatlarındaki artış ve dış talepteki zayıflamanın Türkiye’nin dış dengesini de etkilediğini belirten Pusula Yatırım, 2026 yılı enerji ithalatı tahmininin 63 milyar dolardan 71 milyar dolara yükseltildiğini aktardı.

Buna bağlı olarak cari açığın GSYH’ye oranı için önceki OVP’de yüzde 1,3 olan tahmin yüzde 2,6’ya çıkarıldı. 2026 dış ticaret açığı tahmini de 96 milyar dolardan 105 milyar dolara yükseltildi.

Yeni program döneminde Orta Koridor, Kalkınma Yolu ve demiryolu iltisak hatlarının entegrasyonu ile lojistik maliyetlerin azaltılması ve ihracatın 316 milyar dolara çıkarılması hedefleniyor. Cari açığın GSYH’ye oranının ise program dönemi sonunda yüzde 1,6’ya indirilmesi amaçlanıyor.

Pusula Yatırım’ın değerlendirmesine göre 2026 yılında bütçe açığının GSYH’ye oranı yüzde 3,1 seviyesinde gerçekleşirken, deprem harcamaları hariç tutulduğunda bu oran yüzde 2,3 oldu.

2027-2029 döneminde deprem harcamalarının kademeli olarak tamamlanmasıyla mali disiplinin güçlendirilmesi ve merkezî yönetim bütçe açığının 2029’da yüzde 2,8’e indirilmesi bekleniyor.

Genel bütçeli idarelerin ödenek teklif tavanlarının 2027’de 24,8 trilyon TL, 2029’da ise 33,4 trilyon TL seviyesine yükseltilmesi öngörülüyor.

Pusula Yatırım, yeni OVP’de kamu maliyesi ve vergi reformundan finansal piyasalara, sanayi ve teknolojiden tarım ile dış ticarete kadar yedi ana stratejik alanın öne çıktığını belirtti.

Kamu maliyesinde doğrudan vergilerin toplam vergi gelirleri içindeki payının artırılması, kayıt dışı ekonomiyle dijital denetim araçlarıyla mücadele edilmesi ve verimsiz harcama kalemlerinin tasfiye edilmesi hedefleniyor. Vergi muafiyet ve istisnalarının da etki analizlerine tabi tutulması planlanıyor.

Finansal sektör ve sermaye piyasalarında KKM mekanizmasının tamamen tasfiye edilmesi, TL mevduatın payının artırılması, şirketlerin özkaynakla finansmanının ve halka arzların teşvik edilmesi hedefleniyor. Gayrimenkul sertifikaları ile yeşil ve sürdürülebilir finansman araçlarının yaygınlaştırılması da programda yer alıyor.

Sanayi ve teknoloji alanında HIT-30, YTAK ve Teknoloji Hamlesi kapsamında batarya, yarı iletken, elektrikli araçlar, savunma ve havacılık gibi yüksek teknoloji alanlarına yönelik kaynak tahsisinin artırılması planlanıyor.

Tarım ve gıda arz güvenliğinde tarımsal üretim planlaması, sulama altyapısının modernizasyonu ve iklim değişikliğine dayanıklı üretim tekniklerinin yaygınlaştırılması hedeflenirken, lojistik ve soğuk zincir altyapısının geliştirilmesi de öne çıkıyor.

Dış ticaret ve enerjide Kalkınma Yolu ile Orta Koridor yatırımları, demiryolu iltisak hatları ve liman-sanayi bağlantılarının geliştirilmesi amaçlanıyor. Nükleer ve yenilenebilir enerji yatırımları ile Karadeniz gazı ve Gabar petrolü gibi yerli kaynakların üretiminin artırılması da program kapsamında değerlendiriliyor.

Pusula Yatırım, yeni OVP’de önceki programda yer alan bazı reform başlıklarının metinden çıkarıldığına dikkat çekti.

Bunlar arasında Tamamlayıcı Emeklilik Sistemi (TES), gayrimenkullerde gerçek değer ve bölgesel rayiç bedel sistemi, kapsamlı İş Kanunu değişikliği, sektörel KDV ve ÖTV düzenlemeleri, yasal mali kural, dijital pazar düzenlemeleri, enerji sübvansiyonlarında yeni model, zorunlu finansal okuryazarlık müfredatı, Hal Kanunu reformu ve künye-barkod zorunluluğu ile tamamlayıcı sağlık sigortasının kapsamının genişletilmesine ilişkin düzenlemeler bulunuyor.

Kurum ayrıca kentsel dönüşümde hak sahipliği portalı gibi bazı spesifik idari reformların da yeni metinde yer almadığını belirtti.

Yeni programda ise Eşel Mobil Sistemi, geleceğe dönük enflasyon hedefli fiyatlama, HIT-30 ve YTAK kredi mekanizmaları, Türkiye Sürdürülebilirlik Raporlama Standartları (TSRS), demiryolu iltisak hatları mevzuatı ve ihtisaslaşmış sanayi bölgeleri gibi yeni başlıkların yer aldığı aktarıldı.

Ulusal Emisyon Ticaret Sistemi, limanların demiryollarıyla sanayi bölgelerine bağlanmasını öngören “Port-to-Rail” entegrasyonu, katılım sigortacılığına ilişkin yeni mevzuat, Milli Teknoloji Hamlesi kapsamında proje bazlı sermaye destekleri ve dijital gümrük uygulamaları da yeni başlıklar arasında gösterildi.

Bunun yanında kira sözleşmelerinin e-Devlet üzerinden yapılmasına yönelik düzenleme ile ulusal su verimliliği seferberliği ve sanayi tesisleri için su kullanım kotalarına ilişkin başlıkların da programa eklendiği belirtildi.

Pusula Yatırım, genel makro çerçevede önceki tahminlerini değiştirmelerini gerektirecek bir durum görmediklerini belirtti. Kurum, son dönemdeki para politikası görünümünün piyasa beklentilerinin aksine daha şahin olduğunu, dezenflasyon odağıyla büyümeden feragat edilmesinin ve enflasyon tahminlerinde TCMB-hükümet uyumunun artırılmasının bu görünümde etkili olduğunu değerlendirdi.

Pusula Yatırım, söz konusu gelişmelerin riskli varlıklar açısından olumsuz etkiler oluşturabileceğini ancak politikalardan henüz vazgeçilmemiş olmasını makro çerçeve açısından olumlu değerlendirdi.

Finans sektöründe kamu bankaları öncülüğünde seçici kredi genişlemesi bekleyen kurum, Banka Kredi Eğilim Anketi’ndeki beklentilerin 2027 sonuna kaymasının bu görünümü desteklediğini belirtti.

Pusula Yatırım, OVP kapsamında bazı şirket ve sektörlerin yeni programdaki hedeflerden olumlu etkilenebileceğini değerlendirdi.

Gıda arz güvenliği başlığında BRSAN, KBORU ve FRMPL, maden arama alanında CVKMD ve TRALT, sanayi altyapısında GLRMK ve ENKAI öne çıkarıldı. Kurum, ORGE ve BRLSM’in bu alandaki gelişmeler karşısındaki aksiyonlarının da izlenebileceğini belirtti.

Sağlık alanında sağlık turizmi odağının devam ettiğini belirten Pusula Yatırım, TNZTP ve LKMNH’yi büyüme odağında takip ettiğini, ilaç sektöründe ise ONCSM, GENIL, SELEC, ORZAX ve DEVA gibi şirketlere yönelik ilginin artabileceğini değerlendirdi.

Sosyal konut tarafında EKGYO’nun ana motor olmasının beklendiğini belirten kurum, gayrimenkul sertifikalarının yaygınlaştırılması ve sosyal konut ile kira odaklı politikalar kapsamında TRGYO ve RGYAS gibi şirketlerin atacağı adımların takip edilmesi gerektiğini ifade etti.

Demiryolları temasında ise KRDMA, KRDMB, KRDMD, ENKAI ve GLRMK öne çıkarıldı.

Pusula Yatırım, riskli varlıklar açısından genele yayılan bir etkinin gözlenmesinin beklenmediğini, ancak olumlu ve olumsuz temaların önümüzdeki dönemde ilgili şirket ve sektörlerde görülebileceğini belirtti.

Kurum, iki OVP arasındaki farklılıkları şirket bazında değerlendiren çalışmaların da ilerleyen günlerde paylaşılacağını bildirdi.